中信保诚基金管嘉琪：构建“核心+卫星”组合挖掘消费行业优质公司

基金经理关专注于大消费领域。近期消费板块强势反弹，谈后续投资机会。关表示，短期消费板块继续上涨或有一定压力，中期较为乐观；随着消费场景的逐渐恢复，有更多的投资机会值得挖掘。从更长远的角度来看，中国的消费潜力蕴含着巨大的市场空间。

构建“核心+卫星”组合

"投资应该把握行业的商业模式和成长性这两个关键要素."在多年的投资实践中，关逐渐打磨出一套成熟的投资框架，即打造“核心产业+卫星产业”的组合。

核心行业的特点是什么？关说的是核心产业，即具有高成长性和良好商业模式的产业。而卫星产业则是增长一般但商业模式很好的行业，或者是高增长但商业模式一般的行业。

关解释说，行业增长一般，但商业模式良好，从中可以把握优秀公司的阿尔法机会。如果行业处于高速增长期，会侧重于beta机会，龙头企业的竞争壁垒会在增长过程中不断上升，所以容易出现大盘股。另外，如果行业增长较快，阶段性会有beta机会。但由于竞争激烈，行业壁垒不高，必须密切关注竞争格局的变化。

“从a股的历史表现来看，好行业的第二梯队公司的成长性好于不好行业的龙头公司。”在关看来，行业的成长性可以关注三个方面:一是长期发展空间，以消费行业为例，是否符合消费升级趋势；二是中期增长率，可以计算未来两到三年行业收入和利润的增长率；三是关注行业季度景气变化。"对于商业模式，它侧重于行业集中度、竞争结构和盈利能力等因素."关对说:

关注三类投资机会

a股上市公司已超过5000家。如何从中选择优质公司？在关看来，投资一定要够勤快。他会采取多种方式加深对公司的了解:

一是通过券商研报、公司公告、网络信息等。，可以对公司形成一个基本的了解，包括公司的发展历史、经营情况、竞争优势、长期发展战略等。

二是可以通过券商路演、同行交流等方式提高对公司的了解。，也了解市场对公司的看法。

第三，通过公司调研、上下游产业链调研、定期业绩观察等方式，不断修正对公司的看法，分析公司是否具备实现战略的优势，管理团队是否具备实现战略的能力。

“另外，基于上述研究，需要预测公司未来几年的利润和业绩增长情况，量化公司的增长空间。”关表示，要密切跟踪公司的变化，重点关注处于成长期、品牌潜力上升、规模效应显现、能够带动净利润率上升趋势的公司。与此同时，更多的投资机会将出现在新的消费领域。

“当我们对公司有深入了解，行业景气度改善超预期且可持续，或者股价因非基本面扰动出现明显回调，同时满足前期仓位不高、无明显浮亏、预期收益率较高等条件时，，而我们可能会采取增仓操作。”关对说:

消费领域潜力巨大。

谈及消费领域的投资机会，关用四个字概括:“坡长雪厚”。从宏观层面看，中国中长期消费潜力依然巨大。微观层面，目前国内只有白酒和家电领域的龙头企业市值高于海外龙头企业。与全球领先企业相比，中国各领域消费品牌的提升空间很大。

消费板块细分行业很多，管更关注白酒行业。具体来看，次高端酒行业仍处于成长期，行业景气上升概率较大，需要跟踪景气拐点。餐饮、酒店、旅游等与出行关联度高的行业业绩有望呈现较大弹性。

此外，关认为，化妆品行业值得关注。随着国产品牌竞争力的提升和消费者对国产品牌信任度的提高，近年来国有品牌的市场份额一直呈上升趋势。与全球领先的化妆品企业万亿美元的市值相比，中国化妆品行业还有很大的增长空间，拥有全球最大的消费群体，中国有望成为全球级别的化妆品公司。